Bitcoin ETF-y w kryzysie: pierwszy stratny semestr w historii

Bitcoin i ether ETF-y zanotowały pierwszy stratny semestr w historii, zamykając pierwszą połowę 2026 roku pod kreską po dwóch latach niemal nieprzerwanego wzrostu napływów kapitału. Zmiana trendu ujawnia nowe wyzwania dla produktów, które miały być przełomem w instytucjonalizacji rynku kryptowalut.

Jak doszło do pierwszego stratnego semestru?

Rok 2026 rozpoczął się obiecująco. Na starcie stycznia skumulowane napływy netto do bitcoinowych ETF-ów wynosiły 56,6 miliardów USD, będąc efektem dwóch lat konsekwentnego popytu instytucjonalnego. Jednak pierwsze tygodnie szybko nadszarpnęły ten dorobek. Styczeń zakończył się ubytkiem 1,6 miliarda USD, a do 23 lutego skumulowana wartość napływów stopniała do 53,8 miliarda USD — spadek o 2,8 miliarda USD w niecałe osiem tygodni.

Kwiecień przyniósł chwilowe odreagowanie. Do 6 maja skumulowane przepływy odbudowały się do poziomu 59,8 miliarda USD, przy czym niemal całą zasługę przypisać należy funduszowi IBIT od BlackRock, który odpowiadał za 99,6 procent kwietniowych napływów całej kategorii. Poprawa okazała się jednak krótkotrwała.

Między 15 maja a 3 czerwca fundusze zanotowały trzynaście kolejnych sesji odpływów — najdłuższą taką serię w historii produktów spotowych. W tym krytycznym okresie z rynku wyparowało 4,4 miliarda USD, a wszystkie kwietniowe zyski zostały całkowicie wymazane.

IBIT BlackRock: dominacja bez najniższej opłaty

Fundusz IBIT pozostaje bezapelacyjnym liderem pod względem historycznych przepływów. Od debiutu przyciągnął 60,3 miliarda USD napływów netto — 3,3 razy więcej niż wszystkie pozostałe fundusze łącznie, wyłączając GBTC od Grayscale. Zaskakujące jest, że IBIT nie oferuje najniższej opłaty w kategorii.

Zdaniem analityków DWF Labs produkt BlackRock stał się domyślnym instytucjonalnym wehikułem ekspozycji na bitcoina dzięki zasięgowi dystrybucyjnemu giganta wśród alokatorów kapitału i platform inwestycyjnych. To pokazuje, że w świecie inwestycji instytucjonalnych dostępność i reputacja mogą być ważniejsze niż sama opłata.

Przez większość ery ETF-ów to IBIT wraz z tańszymi konkurentami absorbował odpływy z GBTC, który stracił łącznie 27,1 miliarda USD z powodu opłaty na poziomie 1,5 procent i wieloletnich wyjść posiadaczy uwięzionych w produkcie po konwersji. Jednak w 2026 roku ten schemat się załamał. Po odbiciu w marcu i kwietniu fundusz BlackRock doświadczył ciężkich umorzeń, tracąc w maju i czerwcu łącznie 5 miliardów USD netto — więcej niż we wszystkich wcześniejszych stratnych miesiącach razem wziętych.

Ether ETF-y również w kryzysie

Słabość nie ograniczyła się do produktów opartych na największej kryptowalucie. Spotowe ETF-y na ether również zakończyły półrocze pod kreską po raz pierwszy w historii, notując 1,47 miliarda USD odpływów netto w ciągu 123 dni handlowych, z których 73 przyniosły wynik ujemny.

Skumulowane napływy do kategorii ether ETF-ów wyniosły na koniec czerwca 10,9 miliarda USD, czyli o 28 procent mniej niż w październikowym szczycie z 2025 roku na poziomie 15,1 miliarda USD. Oznacza to, że inwestorzy instytucjonalni realizowali zyski zarówno z bitcoina, jak i z drugiej co do wielkości kryptowaluty.

Wskaźnik	Bitcoin ETF-y	Ether ETF-y
Napływy na starcie roku	56,6 mld USD	–
Odpływ styczeń-luty	2,8 mld USD	–
Odpływ maj-czerwiec	4,4 mld USD	1,47 mld USD
Skumulowane napływy (koniec czerwca)	53,8 mld USD	10,9 mld USD
Zmiana od szczytu	-4,2%	-28%

Produkty ze stakingiem jako oaza stabilności

Pewnym wsparciem dla całego ekosystemu okazały się produkty ze stakingiem, które zyskały na popularności po amerykańskich wytycznych regulacyjnych z 2025 roku. Grayscale aktywował staking w ETHE i swoim mini truście, 21Shares uruchomił wypłaty z TETH, a BlackRock wystartował w marcu z funduszem ETHB.

Napływy do produktów generujących dochód nie zdołały jednak zrównoważyć szerszej wyprzedaży. Mimo że staking oferuje dodatkowy zwrot w postaci nagród za walidację sieci, inwestorzy instytucjonalni zdecydowali się na realizację zysków w pierwszej połowie 2026 roku, ignorując potencjalne dochody pasywne.

Co to oznacza dla przyszłości ETF-ów na kryptowaluty?

Pierwszy stratny semestr bitcoin i ether ETF-ów stanowi punkt zwrotny w historii produktów spotowych. Pokazuje, że nawet produkty z masywnym napływem kapitału mogą doświadczać gwałtownych zmian nastrojów rynkowych. Jednak analitycy DWF Labs oceniają sytuację ostrożnie, ale bez fatalizmu.

Kluczową obserwacją jest fakt, że w bitcoinowych ETF-ach wciąż pozostaje około 80 miliardów USD kapitału, a znaczna część tego pochodzi od inwestorów, którzy wcześniej nie mieli łatwego dostępu do ekspozycji na BTC. To oznacza, że odpływy mogą być raczej przesunięciami portfelowymi niż całkowitym wycofaniem się z rynku.

Poczatek lipca przyniósł pierwsze sygnały stabilizacji. Po dziesięciu sesjach odpływów fundusze bitcoinowe zanotowały 2 lipca napływ netto rzędu 222 milionów USD, a kurs bitcoina odbił w okolice 63 800 USD. Infrastruktura wokół rynku cyfrowych aktywów pozostaje przy tym głębsza niż w poprzednich cyklach, co zdaniem analityków ogranicza ryzyko trwałego odwrotu kapitału.

Gdyby historia się powtórzyła, moglibyśmy spodziewać się powrotu do wzrostu napływów w kolejnych miesiącach, szczególnie jeśli cena bitcoina utrzyma się na wyższych poziomach i nastąpi stabilizacja sentymentu rynkowego. Jednak pierwsza połowa 2026 roku jasno wykazała, że nawet produkty z instytucjonalnym wsparciem nie są odporne na cykliczne zmiany nastrojów na rynku kryptowalut.